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通常，實際GDP連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長即定義為經(jīng)濟衰退。美國國債去年出現(xiàn)短期與長期利率倒掛、全球范圍內(nèi)制造業(yè)不斷下滑、多國國債收益率刷新歷史低點，這些本來就使得人們對全球經(jīng)濟衰退感到擔憂。2020年突然爆發(fā)的新冠疫情，猶如雪上加霜一般，勢必嚴重傷害全球經(jīng)濟，尤其是對外貿(mào)依存度較高的經(jīng)濟體。下面的表格是世界最大的幾個經(jīng)濟體外貿(mào)依存度統(tǒng)計：

所謂外貿(mào)依存度，就是進出口總額與GDP的比值，代表一個經(jīng)濟體對國際市場的依賴程度。一旦因為新冠疫情的持續(xù)發(fā)酵，由此而導致的產(chǎn)業(yè)鏈中斷、旅游支出減少和貿(mào)易活動下降，必然對外貿(mào)依存度高的經(jīng)濟體影響更大，對其企業(yè)盈利和就業(yè)產(chǎn)生更大的負面影響。

從以上表格可以推測，新冠疫情對美國經(jīng)濟的影響應該最輕。也就是說，相比較其它經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟應該更為樂觀一些。目前盡管美國經(jīng)濟還顯得風平浪靜，但是美聯(lián)儲3月3日卻采取了12年來最大幅度的降息，將基準利率一次下調(diào)50個基點，其目的就是應對新冠疫情對經(jīng)濟衰退的影響。

近日，華爾街備受追捧的經(jīng)濟學家海曼（Ed Hyman）說，受到新冠疫情的影響，美國GDP可能在2020年二、三季度增長幅度降為零。也就是說美國經(jīng)濟2020年下半年將開始陷入衰退。“美國出現(xiàn)越來越多的病例，這似乎僅僅是個開始。疫情的范圍、嚴重程度和持續(xù)時間目前都不確定，它會在多大程度上改變美國人的行為還是未知數(shù)。”海曼說道。“美國公司在2020年很難實現(xiàn)盈利增長。我們更新了盈利模型，將病毒廣泛傳播的可能性納入考量之中。”高盛首席美國股票策略師克斯丁（David Kostin）在研究報中寫到。高盛的報告中分析認為，供應鏈中斷、美國經(jīng)濟活動放緩等多重因素令美國公司的盈利能力承壓。報告預計，標準普爾500指數(shù)公司將在今年上半年報告盈利下滑。高盛進一步指出，如果疫情爆發(fā)并對美國經(jīng)濟造成長期影響，導致美國經(jīng)濟衰退，標準普爾500指數(shù)的盈利2020年將下降13%。

不久前，日本內(nèi)閣府公布數(shù)據(jù)顯示， 2019年第四季度日本實際GDP萎縮6.3%，創(chuàng)2014年三季度以來最低，也是日本經(jīng)濟五個季度以來首次下滑。此前，日本經(jīng)濟研究中心調(diào)查的34位經(jīng)濟學家平均預期該季度年率下降3.55%，而上述數(shù)據(jù)比預期更差。現(xiàn)在加上新冠疫情的發(fā)酵、中日經(jīng)濟聯(lián)系緊密等因素。中國經(jīng)濟受疫情拖累難免將對日本經(jīng)濟產(chǎn)生影響，另一方面，日本本身內(nèi)需增長乏力等問題較為突出，如果疫情在日本國內(nèi)進一步發(fā)展，將會令經(jīng)濟承受更大壓力。星展銀行(DBS)在最新研究報告中警告，日本經(jīng)濟正處于技術性衰退(即連續(xù)兩個季度經(jīng)濟負增長)的邊緣。荷蘭商業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家和亞太研究負責人羅伯特.卡內(nèi)爾說：“現(xiàn)在看來，衰退幾乎不可避免。”在疫情暴發(fā)前，日本已經(jīng)做出努力以支持其經(jīng)濟。牛津經(jīng)濟咨詢公司的分析家指出，日本政府去年12月宣布的1200億美元的大規(guī)模一攬子刺激計劃應該會有助于支撐增長。但新冠疫情幾乎已經(jīng)使經(jīng)濟復蘇希望破滅。對日本來說，旅游業(yè)的削減也是一個大問題。日本國家旅游局的數(shù)據(jù)顯示，2019年有810萬中國游客到日本旅游。來自中國的游客比其他國家之和都多。大和公司的分析家預計，如果中國游客的開支逐漸枯竭，日本的酒店、餐館和零售商將受到損失。新冠病毒可能影響本季度的消費性開支，從而加快日本經(jīng)濟陷入衰退。

新冠疫情首先中國爆發(fā)，正當中國疫情向好，各地開始復工復產(chǎn)之際，世界多國的疫情又發(fā)酵起來。從中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的2020年2月采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）來看，各項指標均創(chuàng)下2008年金融危機以來的新低（見下圖）。其中建筑業(yè)、商務活動與服務業(yè)PMI更是分別低至罕見的26.6、29.6和30.1。

再從6大發(fā)電集團日均耗煤量來看（見下圖），當前的復工復產(chǎn)率也不容樂觀，大概只達到常態(tài)時的70%左右。

從交通大數(shù)據(jù)也可以佐證這個判斷。清華大學國家金融研究院院長、IMF前副總裁朱民估計，疫情對中國消費的影響達到1.38萬億元，中國GDP一季度肯定是3-4%負增長。因此中國經(jīng)濟一個季度負增長已經(jīng)是事實。

有讀者會樂觀地認為，隨著疫情逐步消退，中國經(jīng)濟會強勁反彈，顯現(xiàn)出一如既往的韌性，不會讓GDP連續(xù)兩個季度負增長。

經(jīng)濟發(fā)展的動力來自于消費、出口和投資三駕馬車。刺激中國的國內(nèi)消費，除了房地產(chǎn)，其它手段似乎都不容易奏效。中央已經(jīng)又一次強調(diào)“房住不抄”政策不會放松。出口受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，一時間看起來也沒有什么好辦法。就剩下固定資產(chǎn)投資了。2008年的4萬億元固定資產(chǎn)投資，確實一時挽救了經(jīng)濟頹勢。但多年研究發(fā)現(xiàn)，粗放的投資拉動經(jīng)濟越來越無力，越來越顯得猶如“飲鴆止渴”。見下圖：

投資逐年下降不是不為而是不可為。投資的錢本質(zhì)上都是借來的，投資帶來后續(xù)盈利才能夠進入良性循環(huán)，否則將陷入更深的泥潭。各地方政府的巨額債務加上幾乎都不盈利的鐵、公、基使得經(jīng)濟發(fā)展包袱越背越重，越來越舉步維艱。據(jù)說全國地鐵系統(tǒng)，能夠收支平衡的僅是深圳、杭州和青島三家。

最近中國各省、市、自治區(qū)都公布了固定資產(chǎn)投資項目，取了一個“新基建”的好名字，就是要區(qū)別于過去粗放的鐵公基投資項目。首先，2020年落實的投資項目，總金額不到6萬億元。2008年中國GDP僅30萬億元規(guī)模時，投入4萬億元。如今已經(jīng)達到近百億元規(guī)模，投入不到6萬億元。這一方面說明中國政府更慎謹老練，另一方面也是無奈之舉。咱們再看看這次“新基建”新在哪里。以中國第一經(jīng)濟體廣東省為例，如下圖：

其中確實有了5G、特高壓、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”內(nèi)容。但是比例僅占9.5%，投資大頭還是城際高鐵和城市地鐵這些長線投資項目。因此，中國經(jīng)濟陷入衰退的可能性很大。

與美國、日本、中國的經(jīng)濟情況相比，歐元區(qū)經(jīng)濟外貿(mào)依存度更高，因此新冠疫情影響就會更大。在新冠疫情發(fā)生前，受世界經(jīng)濟保護主義抬頭和全球經(jīng)濟放緩的預期，大部分機構(gòu)不斷下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟前景。國際貿(mào)易局勢的不確定性使得歐洲經(jīng)濟更容易受到連帶傷害。英國脫歐在某種程度上也是歐元區(qū)衰退的信號。再加上歐洲政治局勢的不確定性，新冠疫情會使得歐元區(qū)經(jīng)濟更加風雨飄搖就不奇怪了。

綜上所述，新冠疫情會成為壓垮駱駝的最后一根稻草，使得本來一直行走在景氣邊緣的全球經(jīng)濟陷入衰退，這幾乎可以說是必然結(jié)果。問題是疫情會不會持續(xù)發(fā)酵，導致長期經(jīng)濟衰退，最終使全球經(jīng)濟陷入經(jīng)濟危機的泥潭，這種可能性也是存在的。

轉(zhuǎn)載自公眾號 眼睛湖